Was ist eine „DCF-Terminalwertformel“?
Der Prozess der Durchführung einer DCF-Analyse (d. h. das Erreichen einer DCF-Bewertung) umfasst bestimmte Schritte, die die Berechnung des DCF-Endwerts umfassen. Dies kann mit zwei Formeln berechnet werden: der wachsenden Perpetuitätsformel und der terminalen EV-Multiplikationsformel.
Um das Konzept des DCF-Endwerts zu verstehen, müssen wir wissen, dass ein Unternehmen nach einer Wachstumsphase einen „Steady State“ erreicht, in dem alle Quellen des Wettbewerbsvorteils erschöpft und seine Rentabilitäts- und Effizienzverhältnisse stabilisiert sind. Die Steady-State-Periode fällt typischerweise mit dem Ende der expliziten Prognose der DCF-Analyse zusammen. Der Wert der zukünftigen Steady-State-Cashflows kann in einer einzigen Zahl zusammengefasst werden, die als DCF-Terminalwert bezeichnet wird.
Die Schritte zur Durchführung der DCF-Analyse sind:
- Prognose der abzuzinsenden Free Cashflows für die ersten fünf oder zehn Jahre auf Steady State (d.h. bis zur Steady–State–Periode)
- Berechnen Sie die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC)
- Berechnen Sie den Terminalwert – nehmen wir an, dass das Unternehmen in eine Art Steady-State eintritt – wir müssen diesen Terminalwert berechnen und er wird alle diese Cashflows ab dem Jahr 6 oder 11 bis unendlich darstellen
- Diskontieren Sie die Cashflows auf heute
- Sobald alle zukünftigen Cashflows abgezinst wurden, erhalten wir der Unternehmenswert
- Berechnen Sie schließlich den impliziten Aktienkurs unter Verwendung der Enterprise Value to Equity Bridge.
Wichtige Lernpunkte
- Der Begriff DCF-Terminalwert fasst den Wert der zukünftigen Steady-State-Cashflows in einer einzigen Zahl zusammen
- Es gibt zwei DCF-Terminalwertformeln, die für die Berechnungen verwendet werden können – die wachsende Perpetuität und der terminale EV.
DCF-Terminalwertformeln: Wachsende Dauer und Terminalwert
Der DCF-Terminalwert wird berechnet mit:
- Wachsende ewige Formel:
Endwert (TVn) = Free Cash Flow (FCF)n * (1+g)/(w-g)
w = WACC (weighted average cost of capital)
g = das langfristige Wachstum der Cashflows.
Der Endwert im Jahr n (z. B. Jahr 5) entspricht dem freien Cashflow aus dem Jahr 5 mal 1 plus der Wachstumsrate (dies ist wirklich der freie Cashflow im Jahr 6) geteilt durch die WACC (w) – Wachstumsrate (g).
- Terminal EV Mehrfachformel:
Endwert (TVn) = LTM EBITDAn * Multiple
N = Jahr 5
Der Endwert im Jahr 5 wird das EBITDA der letzten 12 Monate bis zum Ende des Jahres 5 multipliziert mit einer Art Verhältnis sein. Da wir es mit dem EBITDA multiplizieren, wird das Verhältnismultiplikator EV / EBITDA sein. Dieses Verhältnis kann ein Sektor- oder Peer-Group-Multiplikator sein, der von außerhalb des Unternehmens abgeleitet wird. Es sind in der Regel ähnliche Unternehmen, die bereits den Steady State erreicht haben und sich in ihrer Endwertperiode befinden. Also nehmen wir diesen EV / EBITDA und setzen ihn in diese Formel oben ein.
DCF-Terminalwertformel, Ein Beispiel
Unten ist ein einfaches DCF-Training, bei dem wir den DCF-Terminalwert (unter Verwendung der Terminalwert-Mehrfachformel) und den Unternehmenswert für dieses Unternehmen berechnen, vorausgesetzt, die Cashflows fallen am Ende des Jahres.
Wir haben ein Endwert-EBITDA-Vielfaches von 7,0x. Um den Endwert zu berechnen, müssen wir also das EBITDA multipliziert mit 7 finden. Dann haben wir einen WACC von 7% – den wir für die Diskontierung verwenden. Danach haben wir die Jahre, EBITDA und Free Cashflows.
Also berechnen wir zuerst den Abzinsungsfaktor, der gleich 1 / (1 + WACC von 7%) der Potenz des Jahres ist, in dem wir uns befinden. Diese Formel gibt uns den Abzinsungsfaktor für jedes Jahr. Dann berechnen wir den Barwert für jedes der Jahre – der dem freien Cashflow multipliziert mit dem Abzinsungsfaktor für jedes Jahr entspricht. Wir erhalten also gegenwärtige Werte für die Jahre 1, 2 und 3.
Als nächstes berechnen wir den DCF-Terminalwert. Der Endwert wird berechnet, indem das Vielfache von 7 genommen wird.0x (siehe Spalte C8) und multipliziert es mit dem EBITDA im Jahr 3 (in diesem Fall 140, dem letzten Jahr der detaillierten Cashflows). Diese Berechnung ergibt einen Endwert von 980,0 (dargestellt in Zelle H18). Dann berechnen wir den Barwert der Cashflows, der 143,7 beträgt (dh den Barwert der freien Cashflows der Jahre 1, 2 und 3 addiert).
Danach können wir den Barwert des Endwerts berechnen, dh wir nehmen den Wert von 980 und multiplizieren ihn mit dem Diskontierungsfaktor für das Jahr 3 (der 0,8 ist). Schließlich wird der Unternehmenswert (943.7) ergibt sich aus der Addition des Barwerts der freien Cashflows der Jahre 1, 2 und 3 und des Barwerts des Terminalwerts, der die Jahre 4 und weiter darstellt.
