et af de tilbagevendende spørgsmål, vi bliver stillet som forretningskonsulenter og bedømmere, er “kan du foretage en hurtig og beskidt værdiansættelse for min virksomhed?”Nu kan vi sætte pris på nogen, der beder om en ballpark-værdiansættelse, men en bagside af konvolutberegningen rabatter virkelig at kalde en professionel taksator til at udføre jobbet.
Antag, at en CFO af en anstændig størrelse virksomhed kalder en forsikring professionel og siger “jeg gør mit budget, og jeg har brug for at vide, hvor meget forsikring vil koste.”Forsikringspersonalet tænker straks på et dusin eller flere spørgsmål at stille.
hvilken type dækning er nødvendig? Hvad er grænserne? Hvilken branche er virksomheden i? Hvad er virksomhedens indtægter? Hvad er tabshistorien? Hvilke virksomheder vil citere denne risiko? Vi har alle en tendens til at tro, at fagfolk i andre brancher bare kan “vinge det” og svare på telefonen.
tommelfingerregel
de fleste ejere er opmærksomme på en generel tommelfingerregel for værdiansættelse af forsikringsagenturer. Et multiplum anvendes på den optjente provision for at nå frem til en værdi for virksomheden. Denne tilgang er den hurtige & beskidte metode. Ja, det er hurtigt—1 til 1,5 gange provisioner er let at finde ud af. Men den er også beskidt.
enhver tommelfingerregel forudsætter ensartethed i virksomhederne inden for en branche. Selvom der er ligheder i mange virksomheder, er forskellene det, der tæller. For eksempel genererer to virksomheder hver $500.000 i omsætning; tommelfingerreglen siger, at de skal have omtrent samme værdi.
Firm one drives af en ung producent med et energisk personale, der udfører det meste af arbejdet, efter at kontoen er solgt. Virksomheden har netop tilføjet to nye markeder og vokser med 25 procent om året. Firm to drives af en erfaren professionel, der er forbi pensionering. Regnskabet er alle gamle venner. Firmaet er skrumpet 10 procent på et hårdt marked, og en nøglebærer kræver mere volumen, eller de vil blive opsagt.
er disse to firmaer det samme værd? Åh, vi glemte firma en har ingen gæld og Firma to er ude af tillid. Er problemerne med et multiplum af Kommissionen ved at blive klare?
dette betyder ikke, at en tommelfingerregel er ugyldig. Det er blot for at illustrere, at der er begrænsninger. Denne metode ignorerer risikofaktorer, fortjenstmargen og balancen. Brug ikke denne tilgang i tilfælde, hvor den reelle værdi af virksomheden betyder noget.
hvorfor værdier kan variere
dette kan overraske nogle og synes indlysende for andre, men en forretningsvurdering er subjektiv. To bedømmere, der bruger nøjagtigt de samme overordnede antagelser og oplysninger, kommer til forskellige tal, skønt de forhåbentlig skulle være tæt på.
i enhver værdiansættelse vil antagelserne påvirke værdien. Formålet med værdiansættelsen skal drive strukturen i den tilgang, som den professionelle taksator vil bruge til at beregne værdi.
et af de første stillede spørgsmål er ” hvad værdsættes?”- Hele forretningsenheden, en delvis interesse i virksomheden eller kun en forretningsbog? Hele forretningsenheden vil omfatte værdien for operationen (book of business) plus den konkrete nettoværdi fra balancen. Herunder balancen kunne svinge værdien af virksomheden en eller anden måde, afhængigt af sådanne poster som gældssituationen eller hvis der er overskydende kontanter.
hvis en delvis rente skal værdiansættes, kan rabatter på grund af manglende kontrol og manglende omsættelighed eller endda en kontrolpræmie gælde. Disse rabatter eller præmier kan være så meget som 15 procent til over 50 procent af den pro-rated fraktioneret værdi af hele enheden.
Dernæst skal værdistandarden etableres. En Fair markedsværdi har tendens til at være benchmark værdiansættelse standard mest almindeligt anvendte. Der er dog andre standarder—investeringsværdi, dagsværdi og hypotetisk værdi. Igen vil formålet med opgaven kræve den værdistandard, der skal bruges. Lovbestemt lov kan også diktere den værdistandard, der skal bruges.
en dagsværdi har en specifik definition. Det forudsætter en villig køber og sælger, hverken er under nogen tvang til at handle, og alle relevante fakta er kendt. På den anden side antager investeringsværdi en bestemt køber, og normalt indregnes synergistiske påvirkninger. Det samme agentur kunne have drastisk forskellige værdier mellem disse to værdiansættelsesstandarder.
endelig skal datoen for værdiansættelsen bestemmes. Konceptet er, at kun de relevante fakta, der er kendt fra værdiansættelsesdatoen, skal indregnes i ligningen. En værdiansættelse, der foretages i dag for en værdiansættelsesdato den 30.juni 1998, ville ikke omfatte hårde markedsforhold eller uplanlagte ændringer, der opstod efter denne dato.
værdiansættelsesprocessen
når “husholdning” – problemerne er afgjort, kan takstmanden flytte ind i opgavens SPECIFIKATIONER. Finansielle poster gennemgås. Historiske tendenser analyseres, og der foretages sammenligninger med industristandarder. Dette giver indsigt i virksomhedens økonomiske styrker og svagheder. En proforma-finansieringsoversigt genereres for at bestemme virksomhedens sande bæredygtige rentabilitet.
også under denne proces skal takstmanden gennemgå virksomhedens drift. Dette vil omfatte forståelse af ledelsens styrker og svagheder, evaluering af salgsproduktionen, bestemmelse af medarbejdernes produktivitet, analyse af profilen for forretningsbogen og gennemgang af agenturets luftfartsselskaber.
når alle oplysninger er indsamlet og analyseret, bruger taksatoren derefter en eller flere værdiansættelsesmetoder til at beregne virksomhedens værdi. De mest almindelige metoder inkluderer: pris til indtjeningsforhold metode, kapitalisering af indtjeningsmetode og diskonteret fremtidig indtjeningsmetode.
håndgribelig nettoværdi
de fleste agenturejere har ikke noget problem med at forstå, at overskydende kontanter eller hårde aktiver (som bygninger) øger værdien af en virksomhed, og gælden vil mindske den. Nogle poster, der er på balancen, er dog muligvis ikke fuldt ud forstået. Nogle poster, der ikke er på balancen, skal også indregnes.
for eksempel tilfalder nogle agenturer indtægterne til direkte regningskommissioner og bruger derefter agenturets undersystem til at forene kontoen. Desværre poster denne proces normalt den modtagne kommission mod kontoen snarere end de enkelte politikker. Efter nogen tid vokser uoverensstemmelser, og den angivne tilgodehavende saldo er overdrevet og ikke berettiget.
et andet problem er virkningen af producentens optjening eller udskudte provisioner. Dette er et godt værktøj til at tiltrække og fastholde producenter, men det koster. Ansvaret, selvom det er betinget, skal løses. I nogle virksomheder kan dette være et stort antal.
når alle balancejusteringer er foretaget, bestemmes virksomhedens materielle nettoværdi ved at trække passiverne fra aktiverne. Dette tal (negativt eller positivt) tilføjes derefter til værdien af operationen eller forretningsbogen.
værdi versus provenu
det skal klart forstås, at værdien af en virksomhed sandsynligvis vil afvige fra det provenu, en sælger modtager. Vilkår vil påvirke prisen. Mange transaktioner udføres på tilbageholdelsesbasis, og den endelige pris er ikke fastlagt, før indtjeningsperioden er afsluttet. Nedslidning vil forekomme, og at 1,5 gange provision optjent betalt over tid kan ende med at blive mindre end 1,0 gange provisionerne fra den oprindelige forretningsbog.
skatter skal også indregnes. Hvis transaktionen er salg af aktiverne i et “C”—selskab, kan provenuet dobbeltbeskattes-først selskabeligt derefter personligt. Partnerskaber, LLC ‘er og” S ” – selskaber beskattes kun personligt. Derfor anbefaler vi, at agenturejere undgår “C” – selskabsstatus. En god CPA bør være involveret i strukturering af aftalen for at hjælpe med at minimere skatter.
en endelig tanke
tendensen i agenturværdier har været et langsomt fald i de sidste 30 år. Efterspørgslen er ikke problemet, rentabilitet eller mangel på, er den egentlige årsag til nutidens lavere værdier. Selvfølgelig kan en sælger med det rigtige agentur, der er på det rigtige sted på det rigtige tidspunkt, høste over markedsværdien, som det fremgår af nogle nylige offentliggjorte transaktioner.
så hvad er dit bureau værd?
Bill Schoeffler og Catherine Oak er partnere i det internationale konsulentfirma Oak & associerede virksomheder med base i det nordlige Californien. Virksomheden har specialiseret sig i finansiel og ledelsesrådgivning for nationale og internationale agenturer, herunder værdiansættelser, fusioner, opkøb, klynger, Salgs-og marketingplanlægning. For mere information, ring (707) 935-6565 eller e-mail [email protected].
